1利回りはどこから来るのか
利回り型ステーブルコインは単なる保管利息ではありません。貸付、流動性提供、取引所キャンペーン、発行体インセンティブなど別の金融活動から報酬が発生します。
預け入れ報酬
アプリや取引所が利用者獲得のために支払う報酬です。条件、上限、支払日程が変更される可能性を確認します。
DeFi利回り
貸付プール、流動性プール、自動運用戦略から生じます。スマートコントラクトや清算リスクも伴います。
発行体・パートナー報酬
発行体やパートナーが準備金運用やプラットフォーム活動の経済性を間接的に共有する場合があります。規制上許容される構造か確認します。
2主要リスクの地図
高い報酬率は多くの場合、追加リスクの対価です。APYだけで比較せず、損失が起こる経路を分解します。
| リスク | 発生経路 | 確認する質問 |
|---|---|---|
| 準備金リスク | 発行体の準備資産が損失を出す、または流動性を失うと、1対1償還が弱まる可能性があります。 | 準備金の構成、証明、償還スケジュールは公開されていますか。 |
| カウンターパーティリスク | 借り手、取引所、カストディ、ブリッジ運営者のいずれかが障害点になり得ます。 | 誰が資産を保管し、失敗時の利用者請求権はどこにありますか。 |
| スマートコントラクトリスク | DeFi戦略はコードの欠陥、オラクル操作、ブリッジ攻撃、清算連鎖にさらされます。 | 監査履歴、TVL集中度、緊急停止権限を確認しましたか。 |
| 規制・凍結リスク | AML要件、制裁対象アドレス、地域別規制の変更により送金や出金が制限される可能性があります。 | 凍結、焼却、本人確認のルールは明確に開示されていますか。 |
3規制と利用者保護
海外の議論では、利回り型ステーブルコインが銀行預金と誤認される問題、準備金の安全性、アンホステッドウォレット経由の資金洗浄リスクが扱われています。
- 一部の規制枠組みでは、発行体が直接利息に近い利回りを提供する構造を制限または禁止する方向が検討されています。
- FATFはステーブルコインとアンホステッドウォレットを通じたP2P移転のAML/CFTリスクを強調しました。
- BISの議論は金融安定、通貨主権、短期資金市場への影響を警告しています。
4利用前チェックリスト
報酬率が高いほど、商品構造をゆっくり確認する必要があります。以下に答えられない場合は、利用額を減らすか見送る方が安全です。
預け入れ前の質問
- この報酬は誰が、どの原資で、いつまで支払いますか。
- 元本損失、支払い停止、出金遅延を認める条件がありますか。
- 準備金、償還、監査、カストディ情報を利用者が検証できますか。
- 税務、地域制限、AML審査、ウォレット凍結の可能性を考慮しましたか。